Το σχεδιαζόμενο δημοσιονομικό πακέτο της Κίνας στοχεύει σε κατεστραμμένους ισολογισμούς περιουσιακών στοιχείων και τοπικής αυτοδιοίκησης που επιβαρύνουν την οικονομία και τροφοδοτούν αποπληθωριστικές πιέσεις, λειτουργώντας έτσι ως σταθεροποιητής και όχι ως η άμεση ενίσχυση της ανάπτυξης που λαχταρούσαν οι αγορές.
Το μεγαλύτερο από το αναμενόμενο νομισματικό κίνητρο τον περασμένο μήνα τροφοδότησε την απεριόριστη εικασία των επενδυτών σχετικά με ένα συμπληρωματικό, υπερπαραγωγικό δημοσιονομικό πρόγραμμα για την άμεση αναζωογόνηση της πτώσης της οικονομικής δραστηριότητας.
Την Τρίτη, το πρακτορείο Reuters ανέφερε ότι η Κίνα εξετάζει το ενδεχόμενο να εγκρίνει την επόμενη εβδομάδα νέα έκδοση χρέους άνω των 10 τρισεκατομμυρίων γιουάν (1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια) τα επόμενα χρόνια.
Περίπου 6 τρισεκατομμύρια γιουάν θα διατεθούν κυρίως για τη μείωση του χρέους των δήμων εκτός λογαριασμών, ενώ 4 τρισεκατομμύρια θα χρηματοδοτήσουν εξαγορές αδράνειας γης από προγραμματιστές που δεν έχουν χρήματα και θα συμβάλουν στη μείωση του τεράστιου αποθέματος απούλητων διαμερισμάτων.
Το διάγραμμα δείχνει το προβλεπόμενο μέγεθος του απούλητου αποθέματος της Κίνας μέχρι το τέλος του 2024 σε σύγκριση με το Λονδίνο και το Μανχάταν.
Τα μέτρα στα έργα αντιπροσωπεύουν μια πιο βαθμονομημένη προσέγγιση των κινήτρων, η οποία είναι μια απόκλιση από τις προηγούμενες ολοκληρωμένες στρατηγικές για την αναζωογόνηση της ανάπτυξης.
Το 2008, για παράδειγμα, η Κίνα χρηματοδότησε πόρους απευθείας στους τομείς των υποδομών και των ακινήτων για να αντιμετωπίσει τις επιπτώσεις της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης.
«Ο πρωταρχικός στόχος αυτής της τόνωσης είναι σαφώς περισσότερο η στήριξη των ισολογισμών παρά η ενίσχυση της βραχυπρόθεσμης αύξησης του ΑΕΠ», δήλωσε ο Christopher Beddor, αναπληρωτής διευθυντής έρευνας για την Κίνα στην Gavekal Dragonomics.
«Θα πρέπει να μειώσει τις πιέσεις, αλλά όχι απαραίτητα να δημιουργήσει αμέσως υψηλότερες δαπάνες».
Αυτή η συνετή προσέγγιση οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι η Κίνα υποφέρει τώρα από τις υπερβολές των προηγούμενων κινήτρων. Αλλά αφήνει επίσης ανοιχτά ερωτήματα σχετικά με τον αντίκτυπο που θα έχουν τα μέτρα στη βραχυπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη ανάπτυξη.
Αυτή η παρατεταμένη αβεβαιότητα αντανακλάται στις χρηματοπιστωτικές αγορές, με τις κινεζικές μετοχές να υποχωρούν περίπου 0,5% την Τετάρτη, τραβώντας άλλες ασιατικές αγορές χαμηλότερα.
«Το πακέτο μπορεί να είναι παυσίπονο, παρά ενισχυτικό για την οικονομία», δήλωσε ο Gary Ng, ανώτερος οικονομολόγος στη Natixis. «Ο οικονομικός αντίκτυπος μπορεί να μην είναι τόσο μεγάλος όσο φαίνεται στην επιφάνεια».
Ωστόσο, ένα πρόγραμμα αξίας άνω του 8% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ) της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας στον κόσμο δεν μπορεί να απορριφθεί.
“Δεν έχει να κάνει μόνο με την ποσότητα. Έχει να κάνει με την παροχή μιας αίσθησης σταθερότητας”, δήλωσε ο Zong Liang, επικεφαλής ερευνητής στην κρατική Bank of China.
Οι τοπικές κυβερνήσεις, που αντιμετωπίζουν υψηλό χρέος και μειωμένα έσοδα, περικόπτουν τις αμοιβές των δημοσίων υπαλλήλων και άλλα έξοδα. Οι κατασκευαστές ακινήτων που πεινούσαν για μετρητά, αγωνίστηκαν να συνεχίσουν να εργάζονται σε ημιτελή έργα, χτυπώντας θέσεις εργασίας και εισοδήματα.
Η Κίνα ελπίζει να βελτιώσει τη διαδικασία μεταφοράς οικονομικών πόρων σε επιχειρήσεις και καταναλωτές μετατοπίζοντας τις υποχρεώσεις στον πιο υγιή ισολογισμό της κεντρικής κυβέρνησης, ο οποίος φέρει μόνο ένα φορτίο χρέους 24% του ΑΕΠ.
«Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής φαίνεται να αισθάνονται ότι υπάρχει μια μεγάλη πίεση ρευστότητας που εκτυλίσσεται αυτή τη στιγμή μεταξύ των τοπικών κυβερνήσεων, σε μεγάλο βαθμό λόγω της ύφεσης των ακινήτων, με αποτέλεσμα πολλές τοπικές αρχές να σταματήσουν να πληρώνουν το προσωπικό τους και τους εταιρικούς προμηθευτές», δήλωσε ο Gavekal’s Beddor.
Η αντιμετώπιση αυτής της συμπίεσης απελευθερώνει πόρους στην πραγματική οικονομία, αλλά ο αντίκτυπος μπορεί να εμφανιστεί μόνο στο δεύτερο εξάμηνο του 2025, πρόσθεσε.
Ένα άλλο επίμονο ερώτημα είναι εάν το πακέτο απλώς αναβάλλει την κρίση χρέους.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο υπολογίζει το χρέος της τοπικής αυτοδιοίκησης στο 31% του ΑΕΠ στο τέλος του 2023, αυτό των χρηματοδοτικών μέσων του σε επιπλέον 48% του ΑΕΠ και άλλα χρέη που σχετίζονται με την κυβέρνηση σε άλλο 13%.
Προσθέστε το χρέος της κεντρικής κυβέρνησης και το σύνολο φτάνει τα 116 τρισεκατομμύρια γιουάν, εκτιμά το Ταμείο.
Στον τομέα των ακινήτων, η Goldman Sachs εκτιμά ότι το απούλητο απόθεμα ακινήτων, εάν κατασκευαστεί πλήρως, θα ανέλθει σε 93 τρισεκατομμύρια γιουάν.
Η υπέρβαση αυτών των υπερβολών του παρελθόντος εξαρτάται από το αν το πακέτο μπορεί να ξεκινήσει έναν ενάρετο κύκλο ανάπτυξης που επιτρέπει στην Κίνα να περιορίσει, αντί απλώς να μεταβιβάσει αυτές τις υποχρεώσεις.
Πολλοί αναλυτές λένε ότι ένα έλλειμμα κατανάλωσης των νοικοκυριών εδώ και δεκαετίες εμποδίζει τέτοιες προοπτικές.
Οι χαμηλοί μισθοί, η υψηλή ανεργία των νέων και το αδύναμο δίχτυ κοινωνικής ασφάλειας αφήνουν τις δαπάνες των νοικοκυριών της Κίνας κάτω από το 40% του ΑΕΠ, ή περίπου 20 ποσοστιαίες μονάδες πίσω από τον παγκόσμιο μέσο όρο.
Ενώ το Πεκίνο αναμένεται επίσης να αποκαλύψει επιδοτήσεις καταναλωτών για συσκευές και άλλα αγαθά, το ποσό θα είναι ένα μικρό κλάσμα του κενού.
«Φαίνεται ότι η υποστήριξη για την κατανάλωση παραμένει μέτρια», δήλωσε ο Louis Kuijs, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ασία στην S&P Global.
«Αυτό σημαίνει ότι παραμένει απίθανο να δούμε ουσιαστική βελτίωση των προοπτικών οικονομικής ανάπτυξης ή ότι οι κίνδυνοι αποπληθωρισμού έχουν εξαλειφθεί».